加密市场情绪是否彻底转变？谁在获利了结？

来源：Glassnode；编译：五铢，金色财经

摘要

比特币价格因中美关税紧张局势缓解的乐观预期飙升至9.47万美元，短暂恢复短期持有人成本基础，这是区分熊市与牛市的关键点。 利润供应百分比从82.7%上升至87.3%，显示近5%的供应量在近期调整中易手。 短期持有者盈亏比达到1.0，表明许多近期买家处于盈亏平衡状态。已实现利润显著增长，主要由短期投资者推动。 期货未平仓合约增加15.6%，但融资利率转为负值，暗示空头兴趣上升。 美国现货比特币ETF单日净流入创下15.4亿美元历史新高，机构需求旺盛。标准化流量数据显示BTC需求远超ETH，解释了以太坊表现相对疲软的原因。

在经历了数周低迷活动和低流动性之后，市场终于对宏观催化剂做出了积极反应。随着美国政府释放出可能减免中国进口产品关税的信号，股票和加密货币市场均出现上涨。

此次比特币反弹短暂突破了短期持有者（STH）成本基础这一关键链上门槛。该模型反映了近期购入代币参与者的平均收购价格，通常作为市场的重要转折点。历史上，持续突破这一水平标志着从熊市到复苏期的情绪转变。

然而，这一涨势目前仅带来短期持有者成本基础的暂时恢复，表明乐观情绪初现但尚未确认全面转向看涨。若能持续维持在该水平之上，将增强市场信心。

伴随比特币价格上涨至9.43万美元，投资者持有的未实现利润也明显回升。利润供应百分比指标升至87.3%，较3月低点大幅反弹。

上次比特币价格接近94,000美元时，仅有82.7%的供应量盈利。这意味着自3月初以来，近5%的流通供应量在较低价位易手。

从历史上看，当这一指标稳定在90%以上时，通常意味着普遍盈利并增强投资者信心。

另一个表明比特币回归重要决策区域的指标是短期持有者供应盈亏比（STH-P/L），其最近飙升至1.0附近。这表明短期供应在盈利与亏损之间的分配更加均匀，使群体情绪趋于平衡。

在之前的熊市中，STH-P/L比率往往远低于1，并充当阻力上限。每当该指标重新测试1.0时，通常与局部顶部形成相关联，因为投资者开始退出头寸并抑制势头。

如果市场能够令人信服地突破并维持在1.0以上，则将是更强劲复苏的信号。

获利回吐压力测试

当前每小时总实现利润飙升至1.399亿美元/小时，较基准高出约17%。这表明许多参与者正利用反弹锁定收益。若市场能吸收抛售压力而不崩溃，未来前景将更加明朗。

相反，若无法守住这些水平，则可能被视为“死猫反弹”，类似于此前类似条件下的短暂反弹。

谁在获利？

通过已用产出利润率（SOPR）分析发现，短期持有者是锁定利润的主要群体。这是自2月底以来首次显著突破1.0盈亏平衡水平，传递出投资者重回盈利位置的积极信号。

空头永续期权

尽管部分现货持有者正在锁定利润，但永续掉期交易者倾向于在反弹中做空。未平仓合约激增至281k BTC，自3月初低点上涨了15.6%。

有趣的是，未平仓合约增加的同时，平均融资利率暴跌至-0.023%。这表明空头头寸倾向增强，许多交易员认为近期走势过度。

机构利益

ETF流量已成为衡量本周期机构投资者情绪的重要指标。在美国现货比特币ETF单日净流入达15.4亿美元后，表明对比特币的需求可能正在恢复。

现在还是比特币季节吗？

尽管比特币强劲反弹，以太坊未能跟随。ETF流量对比显示，比特币需求显著高于以太坊，可能是ETH表现落后的原因之一。

结论

比特币价格回升至94,000美元以上，反映出宏观乐观情绪及投资者情绪的转变。围绕中美关税的积极信号引发了反弹，多项指标暗示比特币正在经历积极复苏，同时期货市场出现了空头挤压迹象。

机构需求可能正在回归，单日净流入金额达15.4亿美元。市场正处于关键决策点，需关注短期持有者成本基础能否被突破并保持。